六月五穷六绝孕希望

从全局考虑，下阶段保增长在决策中的权重会有所上升，一旦数据显示经济下滑的程度超出预期，反而会使紧缩预期有所缓解。加之5月M2增速较4月的15.3进一步回落概率大，央行年初设定的M2指标有望提前兑现，这也限制了货币进一步收紧的空间。

此外，6月公开市场到期资金有6000多亿元，而限售股解禁规模为11个月以来最低，因此，6月的流动性较5月宽松属大概率事件。

从近期公布的化工产品价格来看，5月以来化工产品整体性上扬的趋势基本结束。化工作为通胀的后周期品种，其回落往往具有指向性。即化工产品在通胀中后期会呈现出快速上扬的趋势，一旦化工产品价格出现调整，则通胀压力接近顶部。尽管有色等大宗商品虽然近期出现反弹，但技术上中期调整已经开始，因此未来一段时间的通胀形势较为明确，即食品价格由于突发因素走高，但价格整体上扬动力不足。在通胀整体形势逐渐明朗的时候，市场对于通胀的担忧将有所缓和。

综合来看，6月份很可能成为预期扭转的重要时点，一方面通胀虽然仍居高不下，但环比上升的拐点已经来到，更像是强弩之末；另一方面经济增速下滑会使原有的紧缩政策进入观察期，不排除有保增长的举措出现，这与今年前4个月抗通胀为主导的政策基调有本质区别。

市场面：曙光已经出现

首先，导致本轮调整的一个市场信号是基金的“88魔咒”（基金仓位超过88%市场会大跌），而上周基金仓位已降至72%，不仅远低于历史平均水平，较去年2319点的69%仅高出约3%。随着公募潜在抛压力量的不断降低，存量抛压将大幅缓和。

其次，产业资本的增持行为也可作为一个重要信号，5月份中石油、中国神华、大唐发电等一系列中字头蓝筹的增持与其说是基本面低估，更像是一种维稳的信号，与2008年9月的汇金增持异曲同工。目前沪深300动态市盈率已经下降至11.28倍，已经处于历史底部区域。即使盈利预期大幅下调使动态市盈率有所提高，但仍具有安全边际。上周新股双星新材(002585)申购中签率高达65.5%，显示一级市场也已进入“冰封”状态，原先市场所担忧的一级市场泡沫随着发行市盈率的直线下降也将有所缓解。

再次，技术面超跌信号明显。沪综指第一次跌至1664点和2319点的上升趋势线，企稳反弹概率极大。而中小盘指数虽然是否中期见底尚难断言，但其短期乖离程度已接近2008年6月，至少已经具备超跌反弹的技术条件。创业板近期中线跌幅最深，并且在多项指标中呈现出短期底背离状态。在各大分类指数都有技术反弹的背景下，6月A股继续大幅下跌的概率已经很小，风险更多集中于强势股的大面积补跌。就这点而言，强势股“直线式”补跌是市场见底前的必修课，并非坏事。盘面上，累计最大跌幅接近80%的汉王科技(002362)连续两日逆势涨停、金通灵(300091)等创业板超跌股逆势放量大涨。撇开基本面不谈，上述盘面现象至少说明，市场内在的超跌反弹动力正在积聚。同时“弱势股分化、强势股大面积补跌”的现象也是调整进入后期的一个重要标志。

最后，A股历来有跌得越深弹得越高的传统。当市场沉浸在个股大面积下跌的恐慌中，是否可以换个角度思考，在个股跌幅超过40%，中小板、创业板股腰斩者不计其数已成为现实的背景下，未来反弹空间是否也会像当初下跌幅度那样超出预期？

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