中国科技股打回原形的真容

中国科技股打回原形的真容

创业板又一春的2013年，成色各异的科技股皆被狂热围绕。但良莠总有区分之时，所有的高潮之后，几无例外都是一地鸡毛。年初以来一骑绝尘的科技股大幅跳水，甚至不少一跳再跳，跳得小股民粉身碎骨。　　当然，与近期股价表现相悖，科技股似乎也没有完全被冷落。从截至上周五(25日)披露的三季报看，社保基金新进34家企业中科技类个股最多。道理似乎并不复杂，基建、出口等所谓传统的经济增长马车衰退，信息科技消费地位凸显，预期和前景理论上是美好的。　　过往经验表明，社保基金新进个股在接下来往往都有不错的市场表现。但除了要看社保基金增持哪些科技新股外，还应看其减持了哪些科技股，包括为什么新进和增仓那些企业，而不是别的企业——中小投资者可曾仔细琢磨？　　就像科技股业绩看上去似乎确实没有那么差。截至10月29日，已披露三季报的78家信息设备企业，今年1-9月累计利润77.92亿元，较去年同期36.60亿元增长112.92%，仅有11家公司现亏损。同时，信息服务企业也实现了净利保持增长。但10月以来，指数下跌幅度最大的却是科技类企业。　　看上去美未必是真的美。以信息设备龙头海康威视为例，前三季度归属上市公司股东净利润17.61亿元，占到78家已披露三季报的信息设备企业利润的23%。还有的分析指出，即便是看上去普遍良好的利润增长，有掺水至少是没有悬念的。业绩增长过得去，资金在此前后出逃恰逢其时。创业板、科技类企业预热差不多一年，累积够了获利筹码，较高的估值却缺乏震慑市场的新产品，年底来临，资本兑现盈利、布局价格较低的新标的本身也是一种理性选择。出现市场倒挂也就不意外。　　不要说没人提醒过，JP Morgan三周前针对新兴市场的报告就指出，中国股市评级下调，主要原因就在于中国成长股估值过高。而与此同时，中国经济出现周期性放缓，未来政策也可能会令人失望。其实更早之前，上半年的5月，科技股就出现过全线大跌，获利资金出逃。当然故事没有到此结束，而是资金继续流窜回来，一炒再炒，直到今天。　　做一个事后诸葛亮总是相对容易，因为将过往的事实总结起来，比当局之时冷静判断要容易得多。但这些经验终究是给人启示的，有利于我们看清中国科技股打回原形后的真容。　　回溯过去这将近一年，也是IPO停闸的一年，没有新货，老故事自然讲来讲去。想要套现走人的大股东、高管有多少，不必解释，炒一炒总是对他们更好。信息消费的地位凸显，不炒科技股才是怪事。　　但故事总是要讲完的，就像那些在美国资本市场扎根的中概股，当故事讲到尾声或者故事不再耐听的时候，潮水也就退去。和国内的情况类似，在纳斯达克上市的中概股本周一也普遍下跌，其中TMT企业首当其冲。　　如果将此原因仅仅归咎于受网秦事件影响，那至少是不够公允的。事实上，出走美国的科技企业主要集中于消费类TMT行业，这和国内科技题材股的综合多样性有所不同，至少后者还受大宗客户和核心技术影响。而中概TMT公司的经营状况，是普通用户喜好和选择的最生动反映。　　中概TMT股的三季报，普遍显现出了增长乏力、营业及其他成本大增的情况。譬如搜狐三财季营收3.68亿美元，同比增长29%。但按照美国通用会计准则，三财季搜狐净亏损6500万美元，而上年同期净利润为2160万美元。这才是中国科技股的真实缩影。　　与此对应的是，美国本土的科技类企业三季度业绩却是普遍超预期。无论是赚钱的巨头微软、谷歌、英特尔 ，还是亏损大佬亚马逊及新贵Zynga，至少比预期亏得要少，也算利好。至于国内今年以来被各路神仙反复炒作的TMT股，随着游资的撤离和市场的逐步清醒，一跌再跌不必惊讶。　　两相对照，有必要检讨，中国科技类企业特别是那可能的成长股，到底还有多少成长性，能不能真的如预期般长大或转型，恐怕是个问号。至少于当下而言，集中于创业板的科技股，其股价明显透支未来业绩。近期的调整是为必然。外加融资盘爆仓压力，没有能力追加资金，砍仓也是一种无奈。　　资金总是在寻找猎物，环保题材成为他们的新宠，但也说不定，过几天资本又重新青睐科技股。　　(田范江 ：毕业于清华大学计算机系，获得工学学士和博士学位，曾在著名咨询公司埃森哲担任咨询经理。2005年创办百合网并任CEO至今。)

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