2015年股市卖方眼中的包赚故事

2014年的A股市场“牛冠全球”。面对走势分化论、年底回调论等诸多经验主义推断，12月31日，上证综指盘中最高触及3239.36点，为五年新高，全年涨幅更是超过了50%。

展望2015年的A股，波动在所难免，板块分化加大。“熊市赚来的钱全赔在牛市中”也不再仅是句笑谈。单相关公司股票走势海通证券华泰证券光大证券国海证券兴业证券靠坚定看多已显得过于从众，掌握波动的节奏、善用板块和个股排兵布阵才直接保障投资收益。

对于后市，各家券商都持怎样的观点？又各自构建了怎样的淘金池？慷慨激昂但不包赔的策略报告，胜算究竟几何？

向上并非无异议

整体来看，牛市行情延续是券商的主流观点。Wind数据统计显示，仅目前市场主流的26家券商年度投资策略中，就有20家券商仍坚定看多2015年A股走势。其中，向上趋势观点鲜明的包括国泰君安、海通证券、中金公司、华泰证券、光大证券等。

坚定看多者比比皆是，然而海通证券算是极为幸运的一员。其在去年12月2日召开2015年策略会，并在会上看高日成交量将过万亿；金融板块当天全线飙涨，而A股更在12月5日突破万亿日成交量。海通证券此前的看高预期，仅用了3天就得到验证。

看多者的信心都有着类似的理由。上述统计中的多家券商报告指出，宏观层面经济真正转型将传导至A股未来三年大范围、长周期扩张，而利率下行、流动性宽松和增量资金入场又提供了重要保障。与1996年至2001年牛市类似，“改革大旗下，社会财富将千军万马过独木桥般地冲向A股。”

能在此时持中性观点，已属不易。若再像国海证券这般明确提出贬值性滞胀风险、A股估值整体偏高等偏空观点的，更形单影只。

列入上述统计的20余家券商报告中，有5家观点略趋于看平，以银河证券、中信建投为代表。中性态度背后，更多是谨慎看多或认为存在结构性不均行情。

“中国经济正经历从"起飞阶段"到"走向成熟阶段"的飞跃，改革为资本市场提供支撑，但大牛市仍需等待。”在银河证券的2015年A股策略报告中，首席策略分析师孙建波为代表的策略研究团队对A股后市判断为“相对中性”。

在银河证券策略研究团队看来，市场向上与否的助力和阻力一目了然。若要向上，改革须强力快速推进，流动性仍需保持宽松格局，居民大类资产配置的权益类占比要有提升。但风险阻力也绝非弱势，若经济滑坡速度超预期、人民币贬值下流动性出现转向，或利率下行速度减缓及信用风险爆发，都将直接拖累A股走势。

中信建投则为投资者设置了A股后市的三种场景，包括从估值驱动切换到盈利基本面后的“短牛”变“长牛”，或是冲高调整后流动性推动的延续，以及经济波动加大、“快牛”调整后进入“慢熊”的预测。这也是“熊”这个字眼，在2015年策略报告预测中为数不多的一次现身。当然，在报告结尾中信建投仍强调，转为“慢牛”的可能性最大。

国海证券策略报告的网络传播率并不如海通、国泰君安等券商报告火热，但报告中句句风险提示却令市场记忆深刻。

面对其他券商最为看好的改革落地推进，国海证券预测，目前普遍预期的“中国版QE+积极财政政策+结构性改革”，最终可能通向不愿看到的贬值性滞胀。

“对于2015年主板市场，我们并不认为是一个牛市不言顶的时期，而全年的顶部很可能在二季度之前就出现，标志则是券商融资规模达到1.2万亿上限前。”对于这个“顶”，国海证券还给出了详细分阶段的风险警示，2015年一季度、二季度和下半年的阶段核心波动上限分别预计为3200点、3000点、2800点，一路向下。

排兵布阵各有千秋

观多空对决，影响更多的或是资产配置；看行业精选，才最终决定投资走势及收益。而在行业配置和个股推荐上，即便是齐齐看多的队伍中也出现了较大分化。

如何从券商报告中掘金，市场观点也各执一词。尽管策略打法不同，但基础数据仍都取自券商策略报告的配置推荐。在上述20余家主流券商2015年策略报告中，行业及个股推荐的趋同性仍较明显；国企改革主题和券商股受到8家券商报告重点推荐，保险股和高铁概念紧随其后，核能核电和环保板块则各有5家券商强烈看好。从纵向的轮动性来看，环保、国企改革、券商股在去年就是策略报告行业推荐的前三，获得超过8家券商的重点推荐。但去年曾受青睐的家电板块、农业板块、轨道交通等，2015年报告中则逐渐淡出配置方向名单。

行业配置的趋同性，一定程度上来自于投资主线上的重叠。在2015年的策略报告中，移动互联网改造的新型商业及消费模式、技术革命推动的高端制造业，当仁不让地成为认同度最高的投资主线。如国泰君安、海通证券、申银万国、兴业证券、招商证券都以此为主线布局了行业配置。该主线涉及的具体行业板块，包括在线教育、在线医疗、智能家居、传感器、软件及通讯、工业自动化设备等。

若按照排除法“避暑而栖”的操作原理寻股，2015年策略报告中也涌现了部分新方向和新趋势。

兴业证券就将体育产业作为行业优选之一，并指出目前体育产业3200亿元占GDP比重0.6%的水平，远低于世界平均的2%，发展空间巨大。对于这一全新产业链条，兴业首席策略分析师张忆东还指出，包括体育赛事、场馆建设和体育媒体、体育用品生产销售等，都可以通过高联动性进一步辐射到餐饮、汽车、旅游周边产业发展。同时推荐体育产业板块的还有光大证券和申银万国。中信建投也在岁末最后一周发布研究报告，以深化体育管理体制改革为主线推荐了A股对应标的。

新题材的优势是初期市场认可度极高。以雷曼光电为例，凭借与中超签署的五年合作协议，该股跻身券商眼中“纯正赛事运营股”之列。在岁末投资策略报告吹风体育板块走热之际，雷曼光电11月底起强劲上涨；仅在11月21日至12月18日的20个交易日里，就实现了94%的阶段累计涨幅。雷曼光电也以349.69%的年涨幅，位列2014年A股涨幅榜十大牛股的第四名。而类似体育产业这种A股“新故事”，还包括2015年行业配置方向中出现的迪士尼概念股、工业4.0题材等新面孔。

作者：张婧熠点击进入【股友会】参与讨论

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